直播回顾：疫情冲击下，如何把握棉花期货交易机遇

春节长假10天+疫情蔓延暴跌。

宏观上，武汉冠状病毒爆发并蔓延，春节前交易所提保。节后市场流动性充足，连续连续两日累计投放1.7万亿。因防控疫情需要，市场开工推迟，美棉采购推迟等。

产业内，基差走强，起始期现指数基差172，终点期现指数基差1200。产业各方供需节前变化不大，节前补库谨慎，多随买随用，不累加原料库存，业内半数以上企业库存，30天之内。

资金面，持仓上看71.09万手减少至50.7万手，投机资金从贪婪步入恐慌。

总结：此轮上涨动力来源主要为投机资金对棉花品种的低估值和内外价差倒挂预期，为提前发动后夭折的看涨预期，交易日只有10个，下跌2300，下跌时间之短幅度之大，堪称近两年棉花阶段性涨跌行情之最。

因为仍存低估值及看涨预期，目前反弹较大，实际跌幅3%左右，后面将面临补贴政策、种植天气、疫情后复工情况、美棉采购等诸多看涨驱动因素，因此具备低位布局特点。

截止2月5日郑棉总持仓50.7万手，投机持仓80.78%，产业持仓19.22%，相比上周减少仓-61,413.71手。因为提保及做多缘故投机资金比例增下降，产业方面持仓增加不多，和面前相比减少1.2万手左右。

单纯从卖套保持仓累计量看，目前盘面产业卖保持仓累计103,006手，周减-6,077.43手。年前外盘上涨就已现颓势，内盘在14450附遭遇大套保压力，节后去看复工情况，因为采购也不是很理想，虽然有所反弹，但不排除继续下跌风险。

2、郑棉基本面影响因素

在基本面分析中，郑棉主要集中在供应端和需求端两方面的影响因素。供应端上，棉花总产量，棉花进口量，棉花期初库存为主要影响因素。

棉花总产量主要受棉花单产和棉花种植面积影响，对市场的实际影响呈中性。

棉花进口量受进口政策，进口成本，进口进度三方面制约，在进口成本上，棉花呈现出偏空的趋势，进口进度上，棉花呈现出偏多的趋势。

棉花期初库存受工商业库存，储备供应，仓单三方面影响，整体呈现出偏多的方向。需求端主要集中在中下游需求，棉花出口量，棉花期末库存。

在需求端整体呈现出偏空的架势。

3、供需端价格表现

供应端价格：新疆棉机采提货价、COT A、CCindex 3128B：从国内国外新疆三个价格指数看，步入2月初，国际市场外棉价格高位下跌，国内原料价格因春节行情，直接暴跌，内外价差迅速拉大。

春节前机采提货7日均价13700 元/吨，目前13400元/吨，周跌-185.71，涨幅-1.37%；CCindex 3128B目前13437元/吨，周均价13700.57元/吨，周跌269.57，跌幅1.97%；

CotlookA到港（1%关税）目前13323.35元/吨，7日均价13446.54 元/吨，周跌123.19，跌幅0.92%；随着疫情扩大化，我国开工日期不得早于2月9日，预计2月中旬前市场行情仍将下跌，因此不管是期货还是现货，悲观的市场下蕴含着回暖后的技术性修复。

截至2月5新疆棉提货价13431元/吨，相比春节前的价格下调了400元/吨。COT A到港价以1%配额进口折算价为13323.35 元/吨。当前中美之间性价比最高的棉花差价为76 ，相比上周-148.82，价差缩小-72.82元/吨。

昨天ICE期货盘中大幅上冲，尾盘回落吐出大部分涨幅。市场猜测疫情可能使中国推迟按中美第一阶段协议的计划采购美棉，这给市场上涨埋下隐患。

需求端价格：当前的棉涤、棉粘价差6581（节前：6400 ）元/吨，3831、（上周：,4260）元/吨。前者价差缩小，后者价差扩大。因为棉花下跌幅度大于黏胶和涤纶短线，所以价差上前者缩窄后者扩大。

实际上市场化纤纱和混纺纱因为市场推迟开工而订单不足，导致下游传导至上游的价格下跌的负反馈，市场止跌回暖仍需观察。

国内C32S出厂价20450元/吨，印度C32S现货价20640元/吨，越南C32S现货价（喷气）20240元/吨。

市场报价下跌，相比棉花价格跌幅小，因为棉价、人工、税收等各项成本导致纱厂降价空间非常有限。几家印度、巴基斯坦纱厂和出口企业也表示，1月中旬以来中国买家询价、订单几乎没有增长，需求疲软。

盘面价格：截至2月5日郑棉指数期现基差588，现货3128B升水05主力914，盘面明显处于低估状态，当因为疫情持续发酵，国际及国内市场均存在诸多不确定性，盘面买涨投机面临较大上涨乏力风险。虽然交易所已回复保证金，从成交看和年前相比大打折扣，预计未来基差仍将走弱。

目前现货价格大跌后跌幅放缓，期货价格反弹，将缩小基差。从中长期看内外盘已处于高位下跌趋势，但重年度看价格处于历史底部附近，且有国家收储和美棉采购政策托底。

所以基于疫情过后市场回暖，今年目前此种价格乃市场给出不可多得机遇，需要注意的是这波可能为悲观情绪反应后的第一轮下跌，因疫情而推迟的开工对行情影响至少再观察一周。

4、未来机遇分析

从仓单积累数量看截至2月5日仓单数量42476张，有效预报36733张，有效预报5743张，两者累计量为169.9万吨,节后几无增量。2月3日开市第一天仅仅增加6760吨和节前相比几乎腰斩。

总结：从业内上游梳理至下游可见，目前产业处于疫情影响下的悲观预期当中，中下游产业订单及开工上几乎要推迟至2月底。短期看（周），后面预计反弹遇阻，盘面调整时间延长。

中长期看（1-3月），将进入棉花种植季节，国家出台响应目标价格补贴政策，天气因素，美棉采购等基本面利多驱动并刺激市场。

当前事件驱动环境更适合期权，所以这里认为逢低回调买入或者用期权布局相关策略，将会更加有效。

备注：本文仅代表嘉宾个人观点分享，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎

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